魏武挥：人人网 中国的Facebook？

上周末，人人网提交IPO申请，这是中国第一家奔赴海外市场上市的狭义SNS(即社交网络网站，广义地讲，QQ也是一个社交网络)。曾有人问过，为什么在中国，与Facebook估值十倍于Twitter相反的是，微博服务比SNS服务更火爆。我简略地回答：因为微博玩家都是巨头，相对来说，SNS则都是小本经营。这个回答是比较粗糙的，因为原因不止这一个。但无疑，这是原因之一。

人人这次目标募集资金5.3亿美元，如果上市成功，中国的SNS阵营便将有一个相对更有实力的竞争者，对于既存的微博阵营，会是一个冲击。不过，人人标榜中国的Facebook，其实还是有些问题的。稍许对它的具体经营情况做一个了解，便不难得出这个结论。

人人的收入有42%来自广告，达到3200万美元的规模。但这个广告收入主要来自若干个大的广告商：2010年总共是248个广告主贡献了这个数字，其中94%是以广告投放时长作为计量单位，而非通行的CPM。这种商业收入模式，意味着这些广告主都是人人依靠人力(营销人员)一个一个谈判下来的，既然是依靠人力谈判，就比较容易挑选所谓“大单”下手——这样投入产出比相对更高。但这一模式的危险性就在于：收入上升势必带动经营费用上升。从财报中我们可以看到，虽然连续几年，费用占收入比重在下降，但到了2010年，依然还有6成以上的占比。

而它的模仿对象，Facebook则更带有所谓的“长尾”性质。Facebook和第三方企业合作不仅有广告的模式，还有电子商务的模式，依托足够的人流量从而产生足够的细分人群，有些公司，甚至会发现它们的Facebook主页比自己的官网还要吸引流量。在用户细分并产生技术型广告平台上，人人还有待努力。

如果说广告模式的一些缺陷，人人还可以用“用户规模尚不足”来作为借口的话，那么，第三方平台的不够兴旺，它便没什么太多的理由。事实上，它是第一家搞开放式平台的数字公司，但对于开心网的过分戒备，它开出了“排他性合作”的第三方协议。当时的这种不太开放的心态所主导的开放平台引来的后果就是：到了今天，它从开放平台上获取的收入不过350万美元，和VIP用户收入210万差不多。至于在整个人人的收入比重中，是比例极少的数字(广告3200万，游戏3400万)。

故而，虽然人人口称“中国的Facebook”，但到底心里并不是太有谱。它这次是将人人网、人人游戏、糯米甚至是尚在内侧的经纬网一起打包上市，希望能够同时占到Facebook(估值850亿美元)、Zynga(估值100亿美元)、Groupon(估值250亿美元)、Linkedin(估值30亿美元，正准备IPO)四个国外极火的概念的光。不过，以糯米网全年120万美元的收入水平，距离Groupon极远，而经纬网，那是尚在襁褓中的东西。

人人的上市，近乎于一种迫不及待，而不是水到渠成。毕竟来自于微博的竞争压力十分强大，和开心网的竞争也需要一个标志性的事件来证明自己强于对手。我倒并不怀疑人人会上市失败，而是2010年以来，来自中国的网络公司上市数量创下记录，其中不乏带病者。这样一轮上市狂潮，的确是值得玩味的。

泡沫存在么?存在。泡沫会破灭么?不好说。以人人为例，上市所获得的资本，也许会让它逐步治疗今天尚存的缺陷。但我总有一种感觉，2011和2012这两年，对于新的一轮数字经济而言，极其关键。没准，2012不是地球的末日，而是互联网经济的灾难。