长城优选：死守出来的冠军

基金风水轮流转，今年轮到长城品牌优选“坐庄”。

晨星数据显示，截至4月8日，长城品牌优选股票以13.34%排名股票型基金涨幅榜第一位，一改去年排名股票型基金倒数第二位、亏损17.34%的窘境。

究其原因，是基金业内呼喊许久的“大盘蓝筹股风格转换”，终于在今年悄然开始。

然而，对很多基金业内的人士来说，长城品牌优选的第一名并不令人服气。“看他排名是第一，不知情的人还以为投资水平很高，其实好几年都没换重仓股了。”一位基金业内人士表示。

此言不虚。从2009年三季报至今的披露数据显示，近一年半以来，长城优选的五大重仓股并未改变，均为兴业银行、浦发银行、招商银行、民生银行和工商银行——五只银行股。其实，自2007年成立至今，兴业银行和招商银行就一直在其前五大重仓股榜单之中。

蓝筹类基金的春天

死守银行股的长城品牌优选基金，终于在今年迎来了它的春天，这很大程度上源于银行股近期的强劲走势。

大智慧的数据显示，银行板块2011年以来的涨幅达到10.09%，在全部板块中排名第七位。而2010年全年，银行板块则下跌了23.22%，下跌幅度仅次于券商和钢铁。

从长城品牌2010年年报中可以看到，该基金前十大重仓股中，有6只银行股，其中前五大重仓股更是为银行股占据。

其中，该基金第一大重仓股为兴业银行（601166.SH），持有兴业银行4330万股，占其总股本的0.72%。以当时的市值计算，长城品牌优选的持仓市值达到10.41亿元，占该基金总市值的9.17%。

紧随其后的是浦发银行（600000.SH）。长城品牌优选持有浦发银行8096万股，持仓市值也超过10亿元。

此外，该基金还持有招商银行（600036.SH）6957万股，持有民生银行（600016.SH）1.5亿股，工商银行（601398.SH）1.54亿股。而除了减持工商银行3420万股外，前五大重仓股中的另外四只，较之上期都没有发生变化。

此外，长城品牌优选还持有深发展（000001.SZ）1992万股，为其第十大重仓股。

从区间走势来看，长城品牌优选的第一大重仓股兴业银行，今年以来的涨幅达到26.49%，在全部银行股中高居榜首。其第五大重仓股民生银行、第二大重仓股的浦发银行、第三大重仓股招商银行，也分别有17.93%、17.27%和16.94%的涨幅，均远远跑赢银行板块的整体涨幅。

受益于近期银行板块的强劲表现，长城品牌优选基金也终于走出了去年股票型基金倒数第二的阴影。

统计数据显示，截至4月8日，长城品牌优选基金今年以来的收益率已经高达13.34%，在275只同类型基金中排在第一名。

价值投资的“僵化”

然而，从持仓上看，长城品牌优选“押宝”银行股的准确，与其说是对板块风格转换的提前把握，还不如说更像是等待而来的。

该基金成立于2007年8月6日，从2007年末首份发布的年报中，浦发银行、民生银行、兴业银行、招商银行、深发展A和华夏银行6只银行股就已经占据前十大重仓股的位置。到2010年末，这6只重仓股中仅有华夏银行被“踢出”前十大重仓股之列，替补上场的是工商银行。

长城品牌优选的基金经理杨毅平认为，板块轮动的把握过于困难，宁可坚持价值投资：“我们试图找到一种理性、简单、有效的方法来应对不确定的证券市场，就是寻找低估值和确定增长的股票，坚定持有，在股票的价格向价值回归中，获取相对低风险的投资收益。”

事实上，杨毅平一直“唱衰”中小盘股，认为估值过高。

但基金业内人士对此颇有诟病，认为这类“懒惰投资”并不值得赞美。而且，由于长期板块“僵化”，长城品牌优选很多时候表现并不如人意。如2009年第二季度的一大投资主题是通胀预期，相关资产，如煤炭、地产表现良好，但该基金在这类板块上配置不足，在8月以后，稳定类和消费类资产如食品饮料、医药、汽车、家电等表现超强，但基金在这些行业上的配置较低，或过早减持。

杨毅平也承认，在中国证券市场，由于特殊的制度设计和投资者结构，时刻遵循价值投资有时并不奏效。

它的另一个选择是低换手率。“2010年全年该基金换手率为0.32倍，远远低于基金平均2.5倍左右。”阿尔法基金研究中心研究主任庄正表示。

这正好符合了今年以来A股的行情。今年市场二八分化明显，板块热点不多，行业轮动也并不很快。“这种行情对高换手率基金不利，反而可能增加机会成本和交易成本，低换手率基金在这样的行情中能以静制动取得超额收益。”庄正说。

但是有利就有弊。“从长期看，长城品牌优选基金不管是牛市还是熊市都保持较低换手率，可能导致僵化，会犯像错失回避大盘系统性风险或者把握结构性行情机会的错误。”庄正表示。

毕竟，谁也不能确定大盘蓝筹股的行情会延续多久。