湘邮科技：EMS注资梦碎 脱困仍成难题

5月29日，湘邮科技（600476.SH）继上一交易日大跌6.33%后，继续维持跌势，收于8.55元；同日，上证指数反弹1.2%。

本月初，邮政速递公司通过IPO审核，拟发行不超过40亿股登陆上交所主板，此举意味着湘邮科技一直期盼的邮政速递业务（EMS）资产注入的“美梦成空”。

“EMS注入是无望了，公司以后只有在主业方面深挖潜力，希望能够改变目前的困难局面。”5月25日公司年度股东大会上，湘邮科技董秘黄安国满怀无奈。

湘邮科技近年主业一直亏损，长期依靠政府补助等非经常性收益勉强“保壳”。2009年，市场曾传闻中邮集团将向湘邮科技注入旗下EMS业务，公司股价在随后的两个月内翻番。

“湘邮科技的业务主要针对邮政系统，行业竞争加剧，后续难有作为，而EMS的单独上市，无疑断了湘邮科技的念想，公司将难逃被边缘化的命运。”湖南资本业内人士分析。

上述人士直言，类似湘邮科技这种主要为大型国企提供内部配套服务的企业，可以采取内部补贴等方式生存，“不必浪费上市资源”。

靠财补维持

湘邮科技是目前中国邮政系统唯一一家上市公司，公司主业为系统集成和邮政相关软件，主打产品有邮资机、信封打印机等。

公司2003年上市后，依托邮政系统的垄断资源，前几年经营业绩尚可，不过，2007年后，公司主业开始大幅亏损。财报显示，2007年、2008年，公司扣除非经常性收益后的净利润分别为-2003万元、-5627万元。

2009年主业微盈85万元后，2010年再次陷入亏损。财报披露，2010年、2011年，公司扣除非经常性收益后的净利润分别为-2476万元、-1836万元，包括政府补助在内，公司对应年度的非经常性收益分别高达3054万元、2495万元。

正是依靠非经常性收益这一“救命稻草”，湘邮科技才免遭被ST和退市的厄运。然而，主业不堪大用，新业务拓展乏力等阴影依然驱之不去。

“公司主业单一，且行业依赖性强。”中信建投湖南总部研究总监刘亚辉分析，过分依赖低利润率业务，以及募资使用定位失当，是造成湘邮科技主业连亏的两大原因。

年报显示，2011年，公司邮资机等产品销售实现营收2.68亿元，营业利润1690万元，毛利率仅为6.29%。而湘邮科技的7家控股公司，2010年和2011年两年全部亏损，合计亏损额分别为367万元、569万元。

由于定位失当，湘邮科技IPO募资项目不是转变投向，就是收益寥寥。财报显示，邮政金融网计算机系统项目和热转印邮资机项目，因利润率低等原因至今未达预期收益。

而另一个募投项目——电子邮政开放式平台项目和营销网络建设，亦因定位失准，而在数年前分别被变更为GPS全球卫星定位车辆安防系统项目和金融安防运营项目。不过，这两个项目受制于市场容量和区域保护等因素，后续收益能否达成犹未可知。

“邮政业务受互联网冲击下滑是肯定的，加之公司本身业务基本处于微利状态，业绩短期内无法快速提升，我们暂时不予评级。”在湘邮科技为数寥寥的研报中，中投证券的以上观点，或能代表投资者的担忧。

资产注入梦碎

主业亏损，转型短期难见成效，湘邮科技将以何突围？资产重组或成纾困唯一选择。

事实上，湘邮科技资产重组传闻由来已久。2009年至2010年，获悉湘邮科技的实际控制人中邮集团将向上市公司注入EMS业务，此消息犹如一剂“强心针”，令股价萎靡的湘邮科技拔地而起。

2009年10月底，湘邮科技股价以4.56元低开，至当年12月底，最高上冲到9.26元，不足两个月内涨幅超过100%。

“公司肯定希望EMS业务能注进来，但这得大股东说了算。”当时，湘邮科技相关高管言及EMS业务注入传闻时，曾满是期待。

邮政行业分析人士表示，中邮集团的核心资产主要是EMS、速递和邮政储蓄，邮政储蓄目前进入上市公司可能性不大，最有望注入湘邮科技的是EMS业务。

而邮政速递公司曾经是湘邮科技第二大股东，持股1802万股，2010年，这部分股份被中邮集团无偿划转至邮政科学研究规划院。

今年5月证监会允许邮政速递公司IPO的一纸公告，无疑令湘邮科技谋求EMS资产注入的美梦落空。招股书显示，邮政速递公司此次拟发行不超过40亿股，募集资金99.7亿元。

“邮政速递公司单独IPO，比注入湘邮科技要容易。”业内人士分析，中邮集团是通过湖南省邮政公司和邮科院间接控股湘邮科技，“选择资产注入重组的话，股东、财务等关系处理会比较复杂。”

“湘邮以前是中邮旗下唯一的上市公司，相对得到的照顾较多。”该人士话锋一转，“不过，一旦邮政速递公司成功上市，规模偏小、经营业绩较差的湘邮科技极有可能被边缘化。”

记者了解到，尽管中国邮政的EMS业务受到顺丰快递等内资同行和联邦快递(FEDEX)等外资巨头的双重挤压，但由于其垄断经营国内大部分政府机关和企事业单位的速递业务，其长期收益仍然相当稳定而可观。

而从营收规模看，两者更不可同日而语。招股书显示，2011年，邮政速递公司营收211.97亿元，是湘邮科技当年营收的59倍。