博时基金2010年策略：看好内需板块和大盘蓝筹股

2009年12月7日，博时基金在由上海证券交易所主办的“上证超级大盘ETF发行专题研讨会”发布了2010年投资策略报告。博时基金ETF组投资总监王政表示，“保增长、调结构、防通胀、再平衡”将成为2010年的四大投资关键词，而明年也将成为中国经济由外需转向内需的重要转折年，而与内需相关板块，如地产、消费等，以及受益通胀的资源与蓝筹股将成为投资热点。

博时基金:关注四大关键词 看好内需相关行业

博时基金在“上证超级大盘ETF发行专题研讨会”发布2010年投资策略，表示“保增长、调结构、防通胀、再平衡”将成为2010年的四大投资关键词。

从宏观经济方面判断，博时基金认为2010年将成为中国经济由外需转向内需的重要转折年，并对未来长时间的产业结构和股市变化起到根本性的推动作用。

博时基金指出，经济下滑和通货紧缩已经过去。在此过程中，看好与内需、财富积累相关的行业，如地产、商业、耐用消费品等。同时，随着价格水平的逐步回升，金融行业也将成为良好的投资目标。此外，在未来通胀的预期下，资源类等供给受限行业也将出现一定的投资机会。

在投资选择方面，博时基金建议，随着经济持续复苏，来自下游行业的需求日渐旺盛，生产资料价格走势乐观，价格上升以及需求恢复将成为明年的投资主题。博时还将关注水泥、建材、造纸等行业，并在细分领域寻求机会。而在经济回升的中期，将带来企业资本开支的逐步增加，因此中游资本品投资随之渐入佳境。

此外，博时基金认为，在中国整个财富积累到达一定程度后，追求精致生活将成为内需崛起的根本主题。汽车、家电、高端白酒、家电百货零售相关公司预计将会有持续增长的表现。近期，房地产已进入“量价齐升”的高景气阶段，水、电、气等资源品也出现价格改革情况，这意味着金融、地产与公用事业同样值得关注。

关注通胀受益行业及大蓝筹

博时基金ETF投资组投资总监王政表示，明年，投资者可关注资源类、消费类等受益于通胀上升的行业，以及目前估值相对较低的金融、石油石化等行业大蓝筹股。

国家统计局公布的数据显示，11月份，居民消费价格指数（CPI）由负转正，同比上涨0.6%，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅进一步收窄，基本符合市场预期，通胀势头微现。业内的观点是，近期的物价上涨是CPI转正的主要原因。环比来看，11月CPI上涨0.3%，其中食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨0.2%，消费品价格上涨0.5%，服务项目价格下降0.3%。另一方面，11月的社会消费品零售总额同比增长15.8%，比上年同月回落5.0个百分点，比上月回落0.4个百分点。

从近两个月市场表现看，一直延续着指数震荡向上，热点板块轮番切换的格局，权重板块的表现相对较弱。从沪指9月低点算起，小盘指数涨幅为86％、大盘指数为32％，小盘指数上涨幅度已远远超过大盘指数。估值方面，申万小盘指数最新ＰＥ达61倍、大盘指数ＰＥ仅为24倍、全部Ａ股ＰＥ为27倍、中小板ＰＥ为46倍、银行板块为16倍。比较沪Ａ、深Ａ、大盘指数、小盘指数以及银行板块的ＰＥ不难看出，在前期概念股和中小盘股被炒高之后，目前权重板块已成洼地，尤其是以银行股为代表的蓝筹板块。

“从目前的情况来看，可以说市场风格正在转换之中，当前不论从估值溢价，还是从短期内的涨幅来看，二、三线股都处于相对高位，未来一线蓝筹股的表现胜出的概率较大。”博时基金ＥＴＦ组投资总监王政表示，“在经济持续向好的背景下，我们对未来相对乐观，但短期内市场维持震荡的可能性较高，一旦出现加速突破行情，大盘蓝筹股的超额收益能力将得到体现。”

王政认为，从全球来看，中国经济基本面稳定回升，预计海外热钱出于避险考虑会较大规模地流入中国市场，而且这些资金短期内流出的可能性较小，这样会增强市场的流动性，这是促进市场上涨的利好因素。

对于后市走向，王政表示，明年的总体环境还是比较乐观，经济将继续维持高速增长，企业的盈利增速也比较高，流动性仍然比较充裕。明年的市场整体行情可能将延续今年的上涨趋势，但不会像今年这么好；下半年可能会有适当回调，这主要取决于通胀的增长速度。目前许多股票的价格已经将明年的增长反映到价格之中，投资应更注重选择盈利能力强、价格相对偏低的大盘蓝筹股。

而从近期中央经济工作会议的表态来看，政府将继续保持政策的稳定与连贯，人民币出现大幅度升值的可能性较校未来通胀预期将持续上升，投资者对市场的关注重点应是获取未来市场上涨的收益，并在下一阶段的大小盘股风格轮换中捕捉投资机会。

对2010年“谨慎乐观” 看好黄金和消费

博时基金首席策略师、股票投资部总经理杨锐日前接受采访时表示，明年中国宏观经济没有近忧，但态度偏谨慎乐观，在板块方面，看好黄金和消费。 宏观经济没有近忧，但有远虑

在对明年的GDP、CPI等数据的预测上，杨锐认为:“看宏观经济就好比盲人摸象，角度不同、时期不同，得出的结论也不同。目前市场通胀预期还是建立在CPI的基础上，而我认为应该包含新的内容来改进，如加入FPI（金融产品价格）。”

“而方向比具体的数字更重要。GDP增长的质量和结构才是最关键的。”他表示，现在是一个时代结束的开始，过分依赖于出口导向的经济时代已经要开始结束了。接下来宏观经济会持续稳定地增长，但调结构、转变方向是一个长期的过程。总体来说，是“没有近忧，但有远虑”。

杨锐表示，目前，中国需要通过扩大内需、增加消费来改变此前以出口为导向的经济增长方式。目前中国居民人均收入在3000美元左右，到了消费升级、消费加速阶段，所以消费面临较好的机会。

杨锐说，中国在增加消费方面也做了很多工作，包括进行医改、完善社会保障体系等，但可能应该有新思路，如营造企业创新环境，扩大直接融资的比重，通过资本市场的发展，让居民享受到资本增值的财富效应，以此作为扩大消费的一个促进。

货币供应量方面，杨锐表示，弗里德曼曾说过，“一切通胀都是货币现象。”而现在要说“一切的资产价格上涨都是货币现象”。过于长期和宽松的货币政策会带来新的问题，为综合价格水平的上涨埋下种子。他补充道，从货币到实体经济有一个传导机制，而如果传导方面出现问题，会出现实体经济好转程度不如资产价格上涨快的现象。

谨慎乐观 看好黄金和消费

杨锐表示，前期市场涨的太快，是对未来经济预期透支了，所以对明年的态度是“谨慎乐观”。杨锐认为，全球的金融危机对中国来说是一个契机，明年消费会比较好，但要看推进得怎么样。投资方面还要打个问号。

“市场的下跌就和冬天里下雪一样平常。”杨锐说，“但是要看哪些还可以爬的起来，如果我们光看估值水平的话，一些好的股票从来没有便宜过，价格便宜并不是买入的唯一理由。”

具体板块上，杨锐说，“从全球经济来看，现在可能只是黄金牛市的早期阶段，继续看好黄金；从中国经济转型角度看，看好消费。”他还表示看好金融服务业，“基金经理不管对其它行业的研究程度有多深，都不及对自己身处的资产管理行业了解深入。”

看好财富管理与消费、服务行业

博时第三产业基金经理邹志新日前表示，从目前的各种因素考虑，无论短期、长期，都看好中国证券市场，A股市场也存在较好的投资机会。现在的问题只是机会在哪里？

可以这样来思考这个问题:经济增长中什么行业增长最快？哪个行业流经的财富最高？那自然它们就是我们寻找的投资机会所在。概括来说，他表示看好两个方向:

一是财富管理，对应上市公司行业分类，主要包括保险、证券、信托等行业。还可以再放宽一点，包括银行、地产等，合起来也就是一般意义上的金融行业；

二是消费和服务，这是最终端的行业。消费已经很流行，这也没有关系，在上一轮中国经济增长过程中三驾马车已经演变成两驾了。贸易对GDP的贡献已经比较微弱，据预测，2009年GDP增长率约8.5%，其中贸易的贡献是-3.3%；2010年GDP增长可能为9.5%左右，其中消费贡献达到45%-50%。未来这个趋势只会更加强化而不会倒退。服务业的市场化定价在中国才刚刚开始，或者可以说正处在启动前夜。

经过次贷引发的海啸洗礼，投资者对迪拜世界的负债“高度重视”，全球的资本市场反应激烈。看看中国这个21世纪的巨人，经济结构调整之后再启动，其对全球资本市场的震动或许将很快显现。 超大盘将成经济增长助推器 继中央经济工作会议框定基调后，日前的国务院常务会议研究完善了促进消费的若干政策措施，继续坚持扩大内需特别是增强消费对经济增长的拉动作用。

博时基金在其最新的投资策略报告中指出，明年将成为中国经济由外需转向内需的重要转折年，并对未来长时间的产业结构和股市变化起到根本性的推动作用。而上证超级大盘指数成份股涵盖了金融、能源、原材料和工业等行业，反映了中国的工业化、城市化和资产证券化的进程，将是明年经济复苏、增长的助推器。

超大盘ETF将成为套利好工具

国泰君安数据显示:截至2009年10月30日，上证超级大盘指数总市值约占全部沪市A股总市值的44.48%，流通市值占比为36.10%。在目前国内ETF产品中，博时上证超级大盘ETF是成份股数目最少的，成份股较高的流动性，使买卖成交迅速、对股票价格的冲击较小，有利于投资者进行套利交易和短期投资。

从前期市场情况看，2006年以来曾几次释放的股指期货可能推出的信号，都曾带动沪深300指数标的指数成份股出现阶段性显著上涨，如2006年第四季度、2007年二季度初、及2007年第三季度末。机构投资者的配置效应、市场概念炒作，都可能催生股指期货推出预期下的阶段性蓝筹股行情。

超大盘ETF成份股均为沪深300指数的权重成份股，在多数阶段超大盘指数与沪深300指数的相关度在0.9以上，因此利用沪深300指数对超大盘ETF进行套保十分方便，交叉保值风险较低。

看好硬资产及资产管理

前期创业板及中小板异常火爆，资产泡沫化在快速推进中，不但新股发行价居高不下。对此，博时策略和博时裕阳基金经理周力日前表示，二级市场上，新股价格还能再上台阶。

而对创业板和中小板，周力提了三个建言:1)进一步完善创业板的退出机制。可以考虑不允许企业转变主业、不允许重组；2）禁止上市公司的非融资性股本扩张，零和游戏性质的送股题材的炒作，制造了短期估值水平的剧烈波动；3)在市场时机成熟时，推出卖空机制。

当前而言，有三点值得关注:大小盘的风格转换能否真正完成，政府的经济政策是否盯住资产价格，以及哥本哈根碳减排会议的成果。

　　券商分析师对2010年的预期高度一致的乐观，明年能超预期的可能不多。或者是担心就业的原因、或者是担心税收减少的原因、或者是盯住汇率制度的原因，政府对资产泡沫的态度暧昧，加之社会大众对通涨的强烈预期，由此泡沫有望继续下去。

目前资本市场对碳减排的注意力尚集中在电动车及电池、风电、太阳能等化石能源的替代品上面，还需要关注碳捕捉技术的实质进展，成熟的、可大规模商用的碳捕捉技术的公司将是耀眼的明星。

在目前的复杂格局下，周力表示硬资产及资产管理业务仍是较好的投资标的。